当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将(j阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢iāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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