四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(c艾特是什么意思ún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定艾特是什么意思期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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